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每日精华推荐(2018.04.10)

中信建投证券武汉建设八路营业部2021-07-19 11:07:21
目录

1.【通信】北斗地图APP将上线,高精度逐步引入消费级市场,打开北斗成长新空间

2.【化工】化工景气指数改善,供给端检修收缩致丙烯、三氯乙烯价格上涨

3.【非银】龙头券商受益CDR试点,保险基本面有望迎来改善

4.【汽车】我国对美国商品加征关税涉及汽车

5.【中小】MOSFET还会继续涨价吗?——功率半导体研究系列之二 

6.【宏观】从大豆到CPI:对美大豆加关税,需要担忧国内通胀吗?

7.【宏观】纠缠的轮回——金融周期下半场的去杠杆


1通信】北斗地图APP将上线,高精度逐步引入消费级市场,打开北斗成长新空间

武超则,S1440513090003 (发布日期:2018.04.09

 

事件:

 

据相关媒体报道,北斗地图APP将于51日上线,其导航功能可精确到1米以内,能够清晰定位到具体车道。

 

简评

 

北斗地图APP上线,定位精度达到1米(当前GPS定位精度3-10米),体现高精度定位进一步进入消费级市场,打开成长北斗新空间,看好高精度位置服务运营商。120171月,全国北斗地基增强系统一期建设完成,包括150个框架基准网和1269个区域加密网,“全国一张网”正式上线,为提供全国范围内高精度位置信息奠定基础;2)智能手机支持高精度定位为大势所趋,从终端层面直接点燃高精度消费级市场。20176月,展讯推出首款支持高精度定位手机芯片,定位精度达1米;20179月博通推出芯片,支持精度可达30厘米,预计会在2018年规模量产并在几款智能旗舰手机上出货。3)基于物联网、人工智能、大数据的应用创新,如共享单车、自动驾驶等应用场景,都对高精度位置信息有着直接需求,市场空间广阔。看好高精度位置服务运营商,重点推荐【海格通信】、【合众思壮】。

 

2018年北斗三号迎密集发射,启动全球组网,拓宽市场。1711月底至今,共发射6颗北斗三卫星,截止2018年底要累积发射18颗卫星,率先服务“一带一路”沿线国家,截止2020年要完成35颗卫星发射,覆盖全球,将北斗的市场拓展至全球。根据中国卫星导航系统管理办公室数据,国内卫星导航产业年均值年均增长率超过15%,预计2017年超过2500亿元,北斗贡献率可达80%,预计2020年突破4000亿。

 

国防市场迎来回暖。2016-2017年,北斗国防市场受军改影响而下滑,2017年底军改落地,预计2018年将迎来国防市场恢复性回暖,拐点显现。重点推荐【海格通信】,关注【振芯科技】、【北斗星通】、【华力创通】。

 

从终端到系统集成,融合式发展模式逐步成熟,行业市场规模化正当时,看好行业解决方案提供商,对标国外巨头Trimble国内卫星导航产业,传统的行业市场主要以卖车载监控终端、测量测绘设备为主,2016年行业车辆监控终端市场规模为65亿元,同比增速约16%,测量测绘市场规模约50亿元,行业增速约为20%

 

近两年,北斗企业逐步突破传统卖终端模式,积极向下游系统集成、数据服务拓展,以定位导航为核心技术,与其他产业融合式发展,为客户提供全行业解决方案提供商(如公安系统集成、精准农业、机场信息化等),走出更有生命力的成长路径,对标海外巨头Trimble重点推荐【合众思壮】,关注【中海达】、【华测导航】。

2【化工】化工景气指数改善,供给端检修收缩致丙烯、三氯乙烯价格上涨

罗婷,S1440513090011 (发布日期:2018.04.09

 

最新景气指数0,上周景气指数-9.09;化工景气指数负值有所收窄,二级市场基础化工指数(中信)跌0.96%,上证跌1.19%.

 

油价下跌,上周四WTI结算价62.06美元/桶,周跌2.88美元/桶。美国46日当周石油钻机数808口,环比增11口,前值减7口。预计2018年原油价格中枢提高,炼化板块迎长期投资良机。

 

板块方面,本周重点推荐煤气化龙头、有机硅、醋酸、农药、染料、尼龙66原油价格中枢稳步上扬,煤化工价差持续拉大,煤气化龙头大化工园区不断新增产能,盈利持续改善,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升;有机硅集中度提高,2018无新增产能,旺季到来继续涨价,重点推荐新安股份;醋酸行业未来两年几无新增产能,下游PTA新增产能不断拉增需求,重点推荐华谊集团;农药行业环保税和排污许可证实施,供给压力愈演愈烈,长期农作物需求企稳复苏,供需好转下价格普涨,重点推荐沙隆达A、扬农化工、利尔化学、广信股份;染料寡头垄断,环保趋严供给收缩,库存低位,需求爆发,价格调涨,重点推荐浙江龙盛、闰土股份、建新股份;PA66国外巨头不可抗力频发,短期难恢复,价格有望不断上涨,重点推荐神马股份。

 

新材料领域长期推荐电子化学品板块和OLED板块:半导体和OLED市场迎来长期主题性投资机会,重点推荐万润股份(OLED材料龙头)、江化微(湿电龙头)、飞凯材料(通过收购加速半导体材料发展)、新纶科技(铝塑膜突破技术壁垒)。持续推荐具备不断成长的新材料个股康得新、国瓷材料等。

 

丙烯(利津石化):本周利津石化生产的丙烯价格为8150/吨,周涨幅为7.95%。主要原因是供应面,企业装置检修集中,港口货源亦相对有限,;需求方面,下游产品价格涨多跌少,对丙烯采购积极性好转,业者挺价意愿增加。相关上市公司:阳煤化工、上海石化。

 

三氯乙烯(华东地区)本周华东地区生产的三氯乙烯价格为4950/吨,周涨幅7.61%。主要原因是供给端,前期部分企业装置停车检修,加之山东地区少数企业装置负荷不高影响;下游需求方面,当下制冷剂R134a市场涨后维稳,市场走货较前期好转支撑,主流生产企业报价纷纷宽幅上调。相关上市公司:滨化股份。

 

丁苯橡胶(山东1502本周山东1502生产的丁苯橡胶价格为12200/吨,周涨幅5.17%。主要原因是供给端销售公司供价上调,且有一定的限单销售,加之部分企业装置进行检修,地区整体开工率低,场内可流通现货较为紧缺,报盘出现上涨;下游工厂补仓计划,实单成交情况较前期好转。相关上市公司:中国石化、齐翔腾达。

3【非银】龙头券商受益CDR试点,保险基本面有望迎来改善

张芳,S1440510120002 (发布日期:2018.04.09

 

一周市场回顾

 

大盘表现

 

本周沪深300指数报3854.86,较上周末-1.12%,上证综指报3131.11,较上周末-1.19%,中证综合债(全价)指数报171.61,较上周末+0.20%

 

板块及个股表现

 

本周申万非银板块-0.63%,券商+0.33%,保险-1.31%,多元金融-2.20%,非银板块跑赢上证综指和沪深300指数。

 

本周非银板块涨幅排名前三的个股为宝德股份(+9.38%)、国金证券(+6.52%)、华鑫股份(+5.79%);跌幅排名前三的个股为国盛金控(-10.98%)、易见股份(-8.03%)、鲁信创投(-6.21%)。

 

中信建投观点

 

本周券商板块跑赢沪深300及申万非银板块,PB估值在1.52倍的历史底部附近,安全边际较高。当前资本市场渐进式改革对券商业务线的影响日渐清晰,据媒体报道,阿里、京东发行CDR回归A股的事宜已分别由中信证券及中信建投证券牵头推进,最快预料三季度落地,龙头券商的CDR相关业务蓄势待发;同时,机构类业务、海外业务成为重要的业绩增长点,龙头券商在此方面布局领先,证券业集中度有望进一步抬升。目前龙头券商估值调整已较充分,未来承接资本市场改革红利的价值成长空间可期,建议投资者逢低积极配置。

 

本周保险板块跑输沪深300和非银板块。保监会披露1-2月保费数据,2月保费同比下降幅度较1月大幅收窄。我们预计一季度为行业保费受134号文影响最剧烈的阶段,进入二季度保费同比增速将进一步改善。本周长端国债收益率维持稳定,十年期国债收益率维持在3.73%以上,上市险企2018年投资收益率仍然维持乐观判断。税优商业养老保险细则的实施落地将有助于上市险企保费规模的上涨并可能对股价形成催化。上市险企马太效应严重,受开门红保费和利率的影响,保险版块出现超跌现象,我们认为2017下半年新业务价值率的提升在2018将有望延续。目前保险板块估值仅为0.6-1.1P/EV,保险个股估值低于1P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价。保险股合理估值为1.3-1.6倍,我们推荐买入。

 

推荐股票池

 

证券:华泰证券、招商证券、中信证券、广发证券。

 

保险:中国太平(H)、中国人民保险集团(H)、中国财险(H)、中国太保(A/H)。


4汽车】我国对美国商品加征关税涉及汽车

余海坤,S1440518030002 (发布日期:2018.04.09

 

本周行业要闻

 

144日国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14106项商品加征25%的关税,实施日期待定。

 

【点评】加征关税对进口的原产地为美国的中高端乘用车影响较大,中短期利好国内相应中高端乘用车品牌;我国是特斯拉的全球第一大海外市场,加征关税对特斯拉也有较大影响,中短期利好我国新能源汽车产业。

 

2) 42日“2018年新能源汽车蓝皮书编写启动会”在中国科技会堂成功召开。

 

【点评】大会旨在做好补贴退坡背景下的政策预案,充分发挥交流平台的作用,吸纳并分享后补贴课题的接力政策工具的相关研究成果,推动新能源汽车产业在政策层面的平稳过渡。

 

343日全国汽车标准化技术委员会智能网联汽车分技术委员会成立大会在北京召开。

 

【点评】此次会议积极发挥行业机构和企业的作用,促进各方参与和支持,推进标准法规在产业发展、政府管理中的引领和支撑,不断满足我国汽车技术研发、产业发展和政府管理需要。

 

本周公司要闻

 

【广汽集团】【上汽集团】20183月产销量均同比上升

 

投资建议

 

紧握汽车行业三条投资主线:1、行业趋势主线;以电动智能为主的新兴产业发展方向,具有高确定性与成长性;以传统汽车的节能减排为主要方向的改造提升,有望迎来业绩快速增长。2、产业压力提升与行业增速放缓下的整车周期主线。3、具备三种动能的零部件国际化主线。

 

推荐个股组合:比亚迪、宇通客车、上汽集团、广汇汽车、福耀玻璃、万里扬、中鼎股份、继峰股份、西泵股份。

 

近期行业催化:年报陆续公布、新能源补贴调整政策出台、新能源和智能化汽车创新发展战略公布。

5【中小】MOSFET还会继续涨价吗?——功率半导体研究系列之二 

陈萌,S1440515080001 (发布日期:2018.04.09

 

中国半导体崛起的必要性和产业决心毋庸置疑,去年我们针对IGBT进行了深入研究,相关研究报告引起市场广泛关注。本报告围绕全控型功率器件另一大成员MOSFET展开,结合上下游供需情况,重点分析MOSFET涨价成因,希望对大家有所启发。

 

2016年全球MOSFET市场规模达到62亿美元,预计至2022年达75亿美元;下游的应用领域中汽车电子的占比持续攀升,预计至2022年将达到22%MOSFET主要被英飞凌、安森美、瑞萨等国外大厂占据,三者合计占据全球接近一半的市场。2017年以来MOSFET迎来涨价潮,部分国外厂商的交货期已拉长至20周以上,今年第一季度MOSFET持续缺货,IDMVishay等厂商涨价。

 

在新能源汽车持续增长、以及CPU/GPU/Type-C产品持续升级的背景下,MOSFET需求强劲;而供给层面,上游晶圆供不应求、指纹双摄芯片对MOSFET的产能造成挤压、功率器件厂商向高压高毛利产品倾斜带来MOSFET结构性紧缺,我们认为MOSFET涨价潮将至少持续到2018年年底,甚至持续到2020年。

 

需求端:

 

MOSFET是新能源汽车驱动控制系统和充电桩电源模块的核心零部件,新能源汽车产业的高速发展带来大量MOSFET新增需求。

 

PC占据40%以上的低压MOSFET市场,主板、显卡的升级换代将带动新一波MOSFET市场需求。Intel第八代芯片发布,300系主板将在18年迎来放量。

 

MOSFETType-C接口功率转换、过载保护上发挥着重要作用,快充、Type-C接口的持续渗透带动MOSFET需求。

 

供给端:

 

MOSFET主要利用8寸晶圆生产,晶圆厂商8寸线扩产谨慎,少数新增投资也尚未进入量产投放期,晶圆供给紧张局面或延续至19年,涨价势头不减。

 

②指纹识别、双摄带动了指纹识别芯片以及CMOS图像传感器芯片的需求,对MOSFET芯片的8寸线产能形成挤压。

 

③国际功率半导体厂商产能向汽车、工业等高压高毛利产线倾斜,导致低压MOSFET更加缺货。

 

相关标的:士兰微、华微电子、韦尔股份、扬杰科技等。


6【宏观】从大豆到CPI:对美大豆加关税,需要担忧国内通胀吗?

黄文涛,S1440510120015 (发布日期:2018.04.09

 

中国对美国大豆依赖度较高,市场普遍担心对美大豆加征关税会加大国内通胀压力。我们首先测算大豆价格对CPI的影响弹性,然后讨论加征关税后国内大豆价格上涨的幅度,最后估测对美大豆加征关税对国内CPI的影响程度。

 

大豆价格对CPI的影响弹性大概是1%甚至更低。CPI中与大豆相关度较高的主要有三类分项:食用油、干豆及豆制品、肉禽制品,权重分别为0.9%0.5%6.7%,合计8.1%。但从大豆价格上涨到CPI相关产品价格上涨之间尚有不少传导环节,相关产品对大豆价格的反应弹性可大致视为生产成本中大豆占比。通过估测从大豆到CPI的三个影响路径中的关键参数,发现大豆价格对CPI的影响弹性大概是1%甚至更低。

 

估测加征关税后国内市场大豆价格涨幅范围大致为8%-23%加征关税后,讨论国内大豆价格涨幅可分解为两个环节。第一个环节是加征关税后美国进口大豆税后价格的涨幅,直观看是25%,但考虑已征关税与增值税部分,实际涨幅23%左右。第二个环节是,美国进口大豆税后价格变化导致国内市场大豆价格的变化。我们考虑了上限与下限两种情形,上限即美国进口大豆税后价格的涨幅,下限根据调整系数(从美国进口大豆量占国内大豆总消费量比重)得到。

 

考虑上述分析,加征关税对国内CPI的影响程度大致为0.08-0.23个百分点,通胀仍属可控。我们之前预期2018CPI均值2.3%-2.4%。由于全年CPI增速为各月均值,假设在2-3个月之后加征关税确实落地,则对全年CPI均值的拉升幅度约为0.04-0.1个百分点,对应全年CPI均值大致为2.3%-2.5%,这一幅度仍属可控。

 

上述影响弹性与程度可能还存在一定高估。首先,加征关税方案能否最终落地还得看双方沟通结果,仍有较大不确定性。其次,计算影响弹性时的一些参数设置依据的是较高情形,实际的弹性系数进而影响程度甚至有可能更低。再次,随着大豆价格上涨,无论是最终的消费需求端还是作为中间投入品的豆粕,都会有一定的替代,由于国内主要农产品尤其是玉米库存较高,在一定程度上能平抑物价上涨。最后,即便国内通胀压力加大,政府也可以通过将多征收的关税转换为价格补贴,以平抑市场价格。


7【宏观】纠缠的轮回——金融周期下半场的去杠杆

黄文涛,S1440510120015(发布日期:2018.04.02

我们的情景预测分析显示,2018-2020“防范化解金融风险攻坚战”期间,非金融部门宏观杠杆有望回落到2013年的水平,金融部门杠杆也有望企稳。在我们预测的“一般情形”中,2018-2020年非金融部门杠杆率稳中有降,2020年回落至225%左右的水平。分母方面,尽管经济窄幅波动和温和回落仍属政策合意区间、并且当前“稳增长”的政策诉求相对较弱,但守住“6.5%左右”和“2020年翻番”的经济增速目标仍对稳杠杆和降杠杆有重要意义。通货膨胀方面,3%的CPI目标上限需要关注,同时也应当谨防通缩风险导致的债务负担加重。分子方面,一定规模的债务净增意味着保持信贷适度增长、满足实体经济部门的合理融资需求,因此去杠杆应避免过快过激而导致金融压抑、有损“金融服务实体经济”的正常功能。利率水平过高可能导致利息费用负担加重,不利于去杠杆,而放松货币政策以降低利率,也会刺激加杠杆行为,因此保持稳健中性的货币政策定力、避免收紧和放松的政策预期,应当作为“防范化解金融风险攻坚战”期间的政策常态。

 

高频数据监测显示,发电耗煤再度回落。生产方面,发电耗煤增速回落,高炉开工率回升,浮法玻璃产能利用率回升,尿素企业开工率持平。价格方面,上游原油价格回升,铁矿价格回落、煤炭价格回落,中游钢铁价格回落,有色金属价格分化,水泥和玻璃价格回升。库存方面,上游原油库存分化、铁矿石库存回升,煤炭库存分化,中游钢铁库存回落、有色库存分化。需求方面,汽车零售恢复,商品房销售较弱。

 

流动性方面,本周央行资金净回笼,市场资金利率整体回升;十年国债收益率回升;人民币对美元升值;4月13日当周逆回购到期量为200亿,无MLF到期。

 

重要新闻梳理:中央全面深化改革委员会召开第一次会议。会议强调规范金融机构资产管理业务,提出设立上海金融法院,加强非金融企业投资金融机构监管。3月制造业PMI当月回升、趋势稳中略降。考虑季节性因素所导致的指标短期回升,经济活动或总体呈现平稳回落的态势,一季度经济数据可能略弱于2017年同期和四季度,但经济运行的窄幅波动并不足以构成政策转向的充分理由,“防范化解重大风险”作为重中之重、稳健中性的货币政策有望持续。